当然没有,但你还指望我们怎么做?线索就在名字里!但即使是像我们这样长期支持DeFi的人也不得不承认,DeFi代币从2021年5月至2021年的高点大幅下降了75%。最近,人们对NFT、DAO和GameFi产生了投机兴趣,这掩盖了似乎已被遗忘的老DeFi。
让我们从两个方面来看。在去年多链扩张的背景下,行业用户基础和整体市场规模持续增长。一些有前途的项目也从DeFi 2.0浪潮中走了出来,大量协议也在努力寻找吸引力。但在很大程度上,这些都没有达到DeFi Summer的成功所设定的极高期望。令人难以置信的是,在2021年,很难找到一个可以与Uniswap发布(2018年11月)、Synthetix(2019年1月)、MakerDAO多抵押代(2019年11月)、Curve(2020年1月)、COMP挖矿(2020年6月)或YFI治理分发(2020年7月)等相媲美的DeFi重大创新。
现在评价2021的成功只是为时过早?还是我们已经看到了DeFi的突破性进展的开始?
反思 2021
疫情已经扭曲了我们的时间概念;过去两年在我们的脑海中有时似乎被压缩在一起。而对于加密货币来说,2021年就像夜晚的那个点,你过得很开心,但到了早上就不记得了。
2021年当然有很多炒作和活动,但这在很大程度上是由于市场的高度关注,而不是由于创新。
dYdX实际上是来自第一批DeFi,但在发币上迟到了。Convex显然是今年最成功的代币发行;它的创新来自于赢得Curve战争,Yearn在2020年秋季开始。Tokemak是另一个关于代币化流动性流动的迭代,有人甚至认为我们正处于庞氏经济学的黄金时代。
说到这里,OHM在2021年出现了最大的跌幅。OHM以及Tribe、Reflexer和Frax(2020年12月推出)都使用了协议控制价值,这就好比Maker可以管理并从支撑DAI的抵押品中获得收益。Alchemix是典型的DeFi 2.0协议,因为它的存在依赖于其他基础协议。
然后还有所有的期权和衍生品项目,如Ribbon和Dopex。这些都被吹捧为DeFi旅程中的下一个逻辑步骤,因为该系统正在攀登复杂的金融阶梯。很多钱已经被扔到了DeFi的原生期权和衍生品协议上,但没有一个已经突破并找到适合的产品市场。
DeFi:流动性革命
就在一年前,我们写了一篇关于DeFi特别之处的文章。每个用户都可以成为流动性提供者:
在传统世界里,你购买并持有资产,希望资产升值。也许你在一个能产生收益的银行账户里有一些美元,但在大多数情况下,你拥有的资产并没有被“投入使用”。
在DeFi中,这是完全不同的。持有资产只是第一步。任何投资者都可以成为流动性提供者,通过将这些资产存入智能合约,这些资产将被“投入使用”,以赚取额外的回报。
近来人们对资本效率和金融产品的复杂性的关注,似乎忽略了为持有者的理念体系定制产品的重要性。Uniswap v3可能是这方面最好的例子。它的资本效率是最好的,而且是迄今为止每天交易量最大的DEX。但它越来越被专业做市商所主导,而且被动(或非专业)流动性非常少。
这个问题可以通过建立在Uniswap v3之上的产品来解决,这些产品更倾向于被动的流动性提供者。但就目前而言,它似乎只是一个专业做市商的新交易所。
摆脱被动流动性的做法并非适用于所有DeFi。Curve、Convex和Tokemak的代币经济学浪潮可以说是被动流动性偏好的延续,只是在协议层面上。与此同时,期权协议承诺解锁单个代币敞口的收益率,这对被动流动性提供商来说是一个很好的提议,但这些协议还没有真正流行起来,可能是因为复杂性,或匹配市场两边的挑战。
市场结构创新
老练的交易员对于为DeFi用户创造这些被动流动性机会至关重要。在2018年至2020年期间,新建的清算和套利机器人允许普通DeFi用户从Compound或Uniswap上赚取收益。这些机器人最终开始在Gas优先拍卖(PGAs)中竞争,以填补他们的套利和清算交易。
现在,我们将这种游戏称为MEV(矿工可提取价值),这似乎既是区块链存在的问题,也是电子交易的前沿。过去30年,华尔街的大部分故事都是关于电子交易的不断发展;甚至像Robinhood或Roboadvisors这样面向零售的产品,也是20世纪70年代开始的电子股票交易创新的后代。电子交易革命的顶峰是高频交易公司,它们认为自己更多的是程序员而不是金融家。现在,所有主要的高频交易公司都将DeFi视为一个增长市场。最后的妥协是Citadel。该公司首席执行官肯·格里芬(Ken Griffin)曾是加密货币的主要怀疑论者,但就连他也在去年年底对红杉资本(Sequoia)和Paradigm向Citadel投资12亿美元表示了白旗投降。
所以2021年所有MEV活动,从像Flashbots这样的加密原生项目到TradFi高频交易公司如 Jump或者 HRT,我们现在所看到的,可能只开始一个新的市场结构,尚未决定如何传递增强资本流动性被动用户的效率。电子交易革命持续了几十年,直到Gamestop和Reddit出现。
充满希望的理由
像所有新的市场结构一样,在日常用户阶段开始之前,还需要大量的开发工作。智能合约存在了好几年,才有人知道该怎么做,尽管大家都知道它们会改变我们的协调方式。而在那段时间里,基础设施正在悄悄地建设。例如,通过Infura和Hardhat等开发者工具,以及通过对区块链上可能工作的想法的工作。当然,这也意味着在很多想法上花费了时间,但最终没有成功。
我们都是乐观主义者,所以这是对 DeFi 大萧条的积极解读:
即使代币没有,DeFi系统也表现良好。是的,有一些漏洞,但基础层协议表现得非常好,现在TradFi中广泛接受基于区块链的金融系统。
整合是一个自然的行业过程,而且还没有到来。有大量的随机DEX和多链,但这对于一个处于变化中的新行业来说是正常的。首先是新企业的爆发,然后一旦尘埃落定,就会出现整合。DeFi仍然需要经历这个过程,而且有很多泡沫需要洗掉。
多链世界可能会释放出另一波DeFi创新。桥是目前必要的基础设施,但可能会有新的市场结构形成,或从DeFi网络扩张中获得资本效益。围绕Cosmos的成功和兴奋就是最好的证明。
拐点
而且,所有这些承诺,都是在你考虑到已经筹集到但尚未进入加密世界的数十亿和数十亿美元之前。2022年有两个拐点即将到来,将刺激更多的DeFi增长。
首先,以太坊合并,预计今年夏天向PoS的转移将为DeFi产品打开一个新的载体,这将源于以太坊的PoS收益。Lido在其stETH代币上的成功就是例证。
第二,美国监管的明确性。我们长期以来一直看好美国政治加密货币的前景,拜登政府上个月的行政命令带来了明确性,可能会推动更多的资产上链,为DeFi带来更大的市场。
毫无疑问:在第一轮DeFi浪潮中,所有低垂的果实都被采摘后,我们显然处于一个冷淡期。虽然这些协议在未来几年可能会像它们的Web2.0祖先一样保持巨大的现有地位,但DeFi的长期扩张仍然是肯定的。我们所看到的是为更广泛的金融世界建立一个新的市场结构的一部分,一个全球性的、透明的和数字化的结构。
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感谢您的阅读,若您有不同的思路或者更好的想法,欢迎在评论区留言交流!这是 Dose of DeFi 2021 年的最后一更,接下来将迎接圣诞!
本文由 Chris Powers 撰写(Denis Suslov & Financial Content Lab 辅助),一个 DXdao 深度贡献者。所有内容仅代表作者个人独立观点,仅供参考,不构成任何投资意见或建议。